三峡能源二季度效益预测

  我曾经分析了三峡能源一季度业绩，文章附在下面。下面分析一下二季度跟一季度相比的增利因素和减利因素。

  第一， 二季度发电量比一季度只增加了7亿度左右，带来增利1400万元左右。

  第二，财务费用因为利率下降，能减少一些，但是，贷款总额增加，也会增加财务费用。姑且算是平局。

  第一，电价下跌。三峡电量的大约90%是年度、季度、月度协议，10%是零售。长协电价二季度应该没有下跌，但零售电价应该有所下跌。跌幅不会比较大，因为一季度整体电价已经同比下跌了10%

  零售电价下跌应该会带来减利，但如果绿证交易增加，也会带来增利。姑且算是两相抵消。

  从上表能够准确的看出，营收增长了15.26%，而经营成本只增长14.8%，所以，毛利的增长达到了15.59%，高于营收的增长幅度。

  结论：增收了10.46亿，也增利了6.28亿，增利和增收的幅度基本一致。

  新的发电项目增加了，管理人员自然增加，人工费用也就增加了。相应的，办公经费也就增加了。所以，管理费用增加是正常的。

  但是，大多数人认为，应该是同比例增长的。2023年管理费用为2.8亿，2024年为3.41亿，增加了21.79%，高于营收的15.26%，多出了6.53个点。如果是同比例增加15.26%，应该是3.23亿元。现在多出了0.18亿元。

  这1800万元，实际上也是正常的。为什么呢？因为随着新的分子企业成立，人员配备、办公设施配备肯定一步到位。如果发电量增长达到了设计负荷，这点增长是同步的。问题是一季度发电量增长只有28.67%，未达到设计负荷，所以管理费用的增长21.79%，就显得奇兵突出了。

  其实，无论是谁当总经理，这一季度的管理费用增长幅度，也是一定不会少的。所以，不要就这点去责备三峡公司。人家没错。

  （悄悄说一句，鄙人曾是企业高管。这不是为了自吹，是为增加文章的可信度，不愿意被杠精胡乱杠[大笑]）

  三峡2023年一季度投资收益3.3亿元，2024年一季度为1.64亿元，少了1.66亿元。

  金风科技是三峡能源初始投资的，后来变成了中国风电设备的龙头老大，这笔投资是非常成功的。但后来，三峡投资上瘾了，截止2023年末，对外投资接近180个亿。这180亿的投资，带来的收益太少。比如今年，一季度1.64亿，四个季度就是6.56亿，年收益只有3.6%。跟自己的银行借贷付出的利息差不多。

  先不说亿利洁能之类的投资是明显的败笔，光是这体量，也的确是太大了。所以，对三峡的对外投资，我是不敢苟同的，应该聚焦主业。

  龙源电力的所得税为5.22亿元，而盈利只有31.6亿元，三峡的盈利是32.35亿元。看来，三峡今后的所得税还会促进增长。

  三峡控股的子公司，今年一季度利润增加了，合并了报表，前面收益多了一些，这里得扣除给人家少数股东的。

  这多创的6.28亿的毛利就这样被吞噬了。最后导致的结局是：增收没有增利。

  这五个减利因素，今后能否改变？管理费用正常。所得税还会增加。少数股东损益增加是好事。

  能够改变的只有两项。如果应收款收回来，财务费用会减少。如果财务部门进一步努力，加强资金管理，费用也会减少。对外投资应该收缩了，聚焦主业，这也能改变的。

  总结：一季度干得还不错。后面大的努力方向还是增加发电量，让新项目达到设计发电负荷，这样，会摊薄刚性费用，带来的将是利润。后面三个季度，还是很有希望的。

  更正：文中银行借贷所用数据为2023年9月末，2023年年末数据为：借款1342.62亿元，利息39.55亿元，利率为2.95%

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